周浩、孙英超丨离岸人民币：与港股一起共舞-英超

周浩系国泰君安国际首席经济学家、中国首席经济学家论坛成员

离岸人民币昨日开始突然出现拉升， 并一度击破7.20的关口。 与此同时， 昨日恒生指数也出现了 大涨， 并站上18,000点的关口。 在一段时间的“负相关”后， 港股和离岸人民币汇率之间重新产生了 共振， 在一定程度上也表明流入港股的资金开始变得更加多元。 -英超

今年以来恒生指数的表现与人民币汇率呈现负相关， 即恒生指数一直在上升， 但人民币汇率却出现了 下跌。 出现这样的“背离”， 一个解释是人民币汇率走弱， 并非源自本身的基本面原因， 而是因为今年以来美元汇率一直偏强。 同时， 推动港股的上行力量年初以来主要是南下资金， 这些资金本身对于人民币汇率的敏感度相对较低。 -英超

从昨天的盘面来看， 港股出现大涨、同时人民币也明显走强， 加上昨日是内地的假期， 南下资金无法参与港股， 叠加这些信息， 我 们可以清晰地发现， 海外投资者应该是推动港股上升的新的力量。

这样的力量能持续多久仍然有待观察， 但从汇率本身而言， 有几个关注点， 第一， 由于人民币兑美元仍然处于负利差， 因此空头回补可能会推动人民币的第一波走强。 第二， 市场仍然会寻找相关的一些货币对来进行观测， 比如说人民币兑日元的汇率表现。 第三， 股票市场和汇率市场的投资者， 仍然属于相关但并不相同的群体， 今年以来港股的表现突出， 最终带动了 宏观交易员的情绪， 这似乎也意味着股票市场更可能成为目前的一个先行指标。 -英超

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总体而言， 离岸人民币大涨， 对于市场而言， 不啻是一个好消息， 这意味着更多的投资者开始关注港股的表现。 而在美国降息更加明确前， 港股似乎仍然是确定性更强的最靓的仔。

离岸人民币昨日开始突然出现拉升， 并一度击破7.20的关口。 与此同时， 昨日恒生指数也出现了 大涨， 并站上18,000点的关口。 在一段时间的“负相关”后， 港股和离岸人民币汇率之间重新产生了 共振， 在一定程度上也表明流入港股的资金开始变得更加多元。 -英超

从下图中我 们可以看出， 今年以来恒生指数的表现与人民币汇率呈现负相关， 即恒生指数一直在上升， 但人民币汇率却出现了 下跌。 出现这样的“背离”， 一个解释是人民币汇率走弱， 并非源自本身的基本面原因， 而是因为今年以来美元汇率一直偏强。 由于美联储降息的预期不断推后， 美元今年走势较为强劲， 这可以解释人民币汇率走弱的原因。 事实上， 从人民币指数的表现上来看， 今年以来， 人民币指数与美元指数几乎保持同向运行， 这也意味着人民币对于一篮子货币并没有走弱， 反而出现了 强势。 -英超

从这个角度而言， 人民币汇率今年以来的走弱， 并不完全反映投资者对于人民币资产的看法。 换一个角度而言， 推动港股的上行力量年初以来主要是南下资金， 这些资金本身对于人民币汇率的敏感度相对较低。 但从昨天的盘面来看， 港股出现大涨、同时人民币也明显走强， 加上昨日是内地的假期， 南下资金无法参与港股， 叠加这些信息， 我 们可以清晰地发现， 海外投资者应该是推动港股上升的新的力量。 -英超

这样的力量能持续多久仍然有待观察， 但从汇率本身而言， 有几个关注点， 第一， 由于人民币兑美元仍然处于负利差， 因此空头回补可能会推动人民币的第一波走强， 这可能与股票市场之间有相关性， 但没有直接的因果关系。 第二， 市场仍然会寻找相关的一些货币对来进行观测， 比如说人民币兑日元的汇率表现， 由于今年以来日元出现大幅贬值， 因此部分投资者出于出口竞争力的角度， 认为人民币汇率不应该过强。 但近期日本财务省开始干预日元汇率， 这也意味着从这个角度而言， 观测市场的交易员可能会更加看重日元的表现， 也就是日元一旦走强， 人民币汇率也会出现一定的跟随动作。 第三， 股票市场和汇率市场的投资者， 仍然属于相关但并不相同的群体， 今年以来港股的表现突出， 最终带动了 宏观交易员的情绪， 这似乎也意味着股票市场更可能成为目前的一个先行指标。 -英超

总体而言， 离岸人民币大涨， 对于市场而言， 不啻是一个好消息， 这意味着更多的投资者开始关注港股的表现。 而在美国降息更加明确前， 港股似乎仍然是确定性更强的最靓的仔。